Entenda a situação atual da Americanas após o rombo contábil, o plano de recuperação judicial, os riscos para investidores e as lições para o mercado.

1. Contexto do rombo contábil e da crise de confiança

Em janeiro de 2023, a Americanas divulgou “inconsistências contábeis” que, em um primeiro momento, foram estimadas em cerca de R$R\$$ 25,2 bilhões, afetando diretamente a credibilidade da companhia, sua relação com credores financeiros e a confiança do mercado de capitais brasileiro.

O impacto imediato foi dramático:

• Queda superior a 70% nas ações em um único pregão
• Desvalorização de mais de 90% do valor de mercado ao longo de 12 meses
• Forte deterioração da percepção de risco em relação ao setor de varejo e de crédito privado

De acordo com levantamento da Forbes Money, grandes bancos como Bradesco, Santander, BTG Pactual, Banco Votorantim, Itaú Unibanco e Banco Safra figuravam entre os principais credores, com exposições individuais superiores a R$ 2 bilhões.

Assim, desde o início da crise, a situação atual da Americanas passou a envolver não apenas a companhia em si, mas também um conjunto relevante de instituições financeiras e investidores.

2. Recuperação judicial: aprovação e homologação do plano

Diante da deterioração de liquidez e da pressão dos credores, o grupo Americanas ingressou em recuperação judicial em janeiro de 2023. A partir desse momento, iniciou-se um processo de negociação intenso, que evoluiu ao longo de 2023 até a construção de um plano de reestruturação abrangente.

• Em 19/12/2023, a Assembleia Geral de Credores aprovou o plano de recuperação judicial com:

  • 91,14% de aprovação por cabeça;
  • 97,19% da dívida concursal representada pelos credores votantes;
  • Dívida a ser reestruturada de aproximadamente R$ 50,1 bilhões;
  • Fonte: g1 – Economia.

• Em 25/02/2024, o Tribunal de Justiça do Rio de Janeiro homologou o plano, autorizando a implementação das medidas previstas.

  • Fontes: Agência Brasil e ConJur.

Com isso, a situação atual da Americanas passou da fase de incerteza jurídica para uma etapa de execução. Entretanto, isso não elimina os riscos; apenas estabelece um roteiro formal para a reestruturação financeira e operacional.

3. Principais pilares do plano de recuperação da Americanas

Para compreender a situação atual da Americanas, é essencial analisar os pilares do plano aprovado e homologado, que contempla um conjunto robusto de medidas.

3.1. Reestruturação da dívida

Em primeiro lugar, o plano aborda de maneira central a reestruturação do passivo:

• Saldo de créditos a serem reestruturados: ~R$ 50,1 bilhões, segundo o g1.
• Diferentes modalidades de pagamento para credores, entre elas:
  • Pequenos credores (até R$ 12 mil): pagamento integral em parcela única, em prazo reduzido após a homologação;
  • Credores quirografários (sem garantia real, incluindo fornecedores e investidores): opções com deságios relevantes (até 70%) e prazos longos, inclusive com pagamentos que podem se estender até 2039 ou 2044, a depender da modalidade escolhida;
  • Possibilidade de capitalização de créditos (conversão de dívida em ações ou debêntures), reduzindo o endividamento financeiro nominal.

Desse modo, o plano procura equilibrar a preservação da empresa com o atendimento, ainda que parcial, das expectativas de credores financeiros e comerciais.

3.2. Aporte de capital e conversão de dívida

Em paralelo, o plano prevê um aporte total de R$ 24 bilhões, ponto crucial na leitura da situação atual da Americanas:

• R$ 12 bilhões em dinheiro, aportados pelos acionistas de referência (Jorge Paulo Lemann, Carlos Alberto Sicupira e Marcel Telles);
• R$ 12 bilhões via conversão de dívida de bancos credores em ações, levando as instituições financeiras a uma participação relevante no capital da companhia.

Segundo a Agência Brasil, quatro grandes bancos (Bradesco, BTG Pactual, Itaú Unibanco e Santander) respondem por mais de 35% da dívida e aderiram ao arranjo.

Consequentemente, o novo desenho societário e de capital passa a incluir, de forma mais direta, os bancos como acionistas relevantes.

3.3. Venda de ativos e foco no core business

Além disso, o plano inclui a alienação de ativos relevantes. Conforme detalhado pelo g1:

• Venda da Hortifruti Natural da Terra;
• Alienação da Uni.Co (Imaginarium, Puket etc.);
• Avaliação da venda da AME (meios de pagamento) e de parte da operação digital (marketplace e ativos relacionados).

O objetivo é concentrar esforços no negócio principal de varejo físico e digital sob a marca Americanas. Em outras palavras, a companhia busca simplificar sua estrutura, liberar caixa e reduzir complexidade operacional para tentar tornar mais sustentável a situação atual da Americanas no médio e longo prazo.

4. Situação atual da Americanas e metas de médio prazo

Com o plano homologado, a empresa entra em uma fase de transição que redefine, na prática, a situação atual da Americanas:

• Foco em liquidez e ajuste de estrutura de capital;
• Racionalização da base de lojas e redesenho de portfólio;
• Reequilíbrio de estoques e renegociação com fornecedores estratégicos.

De acordo com projeções apresentadas ao mercado e sintetizadas pelo g1, as metas internas da companhia incluem:

• Alcançar patrimônio líquido positivo;
• Atingir Ebitda superior a R$ 2,2 bilhões;
• Manter dívida financeira bruta em torno de R$ 1,5 bilhão;
• Garantir caixa e recebíveis em aproximadamente R$ 2,5 bilhões.

Contudo, o ambiente competitivo permanece desafiador. A Americanas precisa enfrentar:

• Concorrência acirrada de players digitais e híbridos (Mercado Livre, Amazon, Magalu, entre outros);
• Danos reputacionais junto a investidores, fornecedores e consumidores;
• Ambiente macroeconômico ainda volátil, com custo de capital elevado e seletividade de crédito.

Assim, a situação atual da Americanas pode ser descrita como de estabilidade jurídica relativa, porém de elevada complexidade operacional e financeira.

5. Impactos para investidores e credores

Do ponto de vista de investidores em ações, a situação atual da Americanas ilustra diversos riscos que vão além do mero desempenho operacional. Em especial, o caso evidencia:

• A importância de:
  • Diversificação setorial e de emissores;
  • Análise crítica de demonstrações financeiras e notas explicativas;
  • Avaliação de governança corporativa, sobretudo em empresas alavancadas.

Para credores financeiros e fornecedores, por sua vez, as principais lições incluem:

• Reforçar políticas de gestão de risco de crédito e de concentração de exposição a grandes grupos;
• Valorizar cláusulas de garantias, covenants e transparência de informações;
• Adequar a precificação de risco em função de práticas de governança e histórico de relacionamento.

Além disso, o caso catalisou discussões regulatórias sobre:

• Supervisão e responsabilidade de auditores independentes;
• Mecanismos de fiscalização do mercado de capitais;
• Transparência em operações de risco sacado, vendor e outras formas de financiamento estruturado de cadeia de suprimento.

Em síntese, a situação atual da Americanas também influencia a forma como o sistema financeiro brasileiro enxerga risco corporativo e exige contrapartidas de governança.

6. Exemplos de outras empresas em situações similares

Embora cada caso tenha particularidades, o mercado brasileiro acumula experiências relevantes de grandes companhias que enfrentaram crises profundas e passaram por recuperação judicial ou reestruturações complexas. Esses exemplos ajudam a compreender, por analogia, a situação atual da Americanas.

1. Oi (telecomunicações)

   • Um dos maiores casos de recuperação judicial do país, com dívida superior a R$ 60 bilhões;
   • Processo iniciado em 2016, com diversas revisões de plano, venda de ativos (torres, rede móvel, fibra, entre outros) e forte diluição dos acionistas originais;
   • Legado: reforçou debates sobre governança, endividamento excessivo e o papel dos credores na reestruturação.

2. Odebrecht / Novonor (construção e engenharia)

   • Grupo envolvido em escândalos de corrupção e endividamento elevado, ingressou em recuperação judicial em 2019;
   • Reestruturação complexa, venda de participações em empresas relevantes (como Braskem) e reorganização societária;
   • Mostrou como riscos de compliance e integridade podem se converter rapidamente em risco financeiro sistêmico.

3. Samarco (mineração)

   • Em recuperação judicial desde 2021, após o desastre de Mariana (2015), com alta complexidade jurídica, socioambiental e financeira;
   • Processo depende de acordos multilaterais com governos, comunidades e credores, combinando reparações e reorganização da dívida.

4. Casos internacionais comparáveis

   • Enron (EUA): fraude contábil que levou à falência em 2001, redefinindo normas de governança e auditoria (Lei Sarbanes–Oxley);
   • Lehman Brothers (EUA): quebra em 2008, ponto crítico da crise financeira global, reforçando exigências de capital, liquidez e supervisão prudencial.

Em todos esses episódios, bem como na situação atual da Americanas, observa-se que crises de confiança associadas a fraudes contábeis ou problemas de compliance tendem a produzir efeitos duradouros sobre valor de mercado, acesso a crédito e reputação.

7. O que investidores e gestores podem aprender com a situação atual da Americanas

Para investidores:

• Não subestimar riscos de governança, mesmo em grupos considerados “blue chips”;
• Monitorar:
  • Níveis de alavancagem;
  • Estrutura de capital;
  • Sinais de agressividade contábil e dependência de instrumentos financeiros complexos;
• Tratar ganhos de curto prazo com ceticismo, quando não acompanhados de transparência, geração robusta de caixa e qualidade dos lucros.

Para gestores corporativos e conselhos de administração:

• Priorizar a robustez de controles internos, auditoria e compliance;
• Garantir independência efetiva de comitês de auditoria e do conselho;
• Tratar a relação com credores como uma parceria de longo prazo, com comunicação tempestiva e franca em cenários de estresse.

Para reguladores e formadores de políticas públicas:

• Aperfeiçoar mecanismos de supervisão de práticas contábeis e estruturas de financiamento de cadeia de suprimento;
• Fortalecer a responsabilização de administradores e gatekeepers (auditores, consultores etc.), sem inviabilizar a inovação financeira.

Portanto, a situação atual da Americanas funciona como um caso de estudo completo sobre os efeitos combinados de falhas de governança, alavancagem elevada e supervisão insuficiente.